選擇權獲利策略教學部落格

選擇權課程簡介-選擇權教父-王俊超-課綱內容

入門 + 初階課程：

A. 何謂買方、賣方、買權、賣權基本介紹

9/15台灣加權指數終場漲31.22，收小紅K棒帶小引線來到8163.82。10月期貨則上漲54點來到8157。

就技術上，日KD雖持續走揚，但60分KD與30分KD已露敗象。就籌碼上，三大法人現貨共買超44.31億元。就期貨上，三大法人淨多單4588口，選擇權淨多單4386口。期貨OI2141口，選擇權OI-50270口。融資則大增23.68億。

整體綜合而言，操作上建議偏空，可逢高賣8300Call或8400Call。

賣方規避風險的三個方式為：1買方避險2平倉3部位轉換 

 我們再講最佳的情形 
 

今日大盤開高走高，價權指數終場上漲60.74點，來到7890.95。

期貨上漲86點來到7865，逆價差再度快速收斂。

今日K棒為跳空上漲的紅K棒，並帶小上下引線，但下引線則大魚上引線。

 賣方規避風險的三個方式為：1買方避險2平倉3部位轉換 

崩盤時一般進出場應仍無太大疑慮，無法出場只有一種情形，即部位裡有sell put，期指跌停，put漲停。

看對方向並可能已經獲利的部位，卻又擔心行情突然大逆轉，將原本的獲利侵蝕甚至造成大虧損。

解決之道並不難，只要在原獲利方向部位加建反向的買方部位，必須注意的是時間點、時間值的相對高低。

比例與量的大小、delta的總值。

(1)Delta Neutral策略無論是買方或賣方均可，而且多數用於賣方。

基本上所謂賣方風險無限是一個相當可笑的論述，相關這點在我的新著裡有更詳細的說明。

如果選擇權的賣方是風險無限，那期貨的風險就更大了。

基本上delta中性的方式非常多。只要所有的部位delta值總和為0即可。

不過通常我們泛指delta中性為跨(勒)買(賣)居多。

更常指的便是跨(勒)賣的delta中性。delta中性當然是不具方向性的。

而就賣方而言，最重要的是要賺取TV值，TV值則包含theata值(時間對時間值的影響)及vega值(波動率對時間值的影響)。

賣方部位比例問題，有一點非常重要。

如果TV值相對非常高，而且即將大衰減。那賣方部位的總比例便可以較高。

因為如果時間值會在極短期內大衰減則即使是大震盪，賣方(通常指delta中性)仍不至於有太大的虧損，甚至還常常是獲利的。

而一旦震盪趨小，則賣方因時間值得大衰減而有豐厚的報酬獲利。

結算前由於時間值相對偏低，選擇權的槓桿擴大，因此選擇權的買方容易出現權利金高倍數擴大的情形。

再加以結算將至，法人及主力的期貨單即將結算。因此結算前幾天的波動的均值應會比期初即其中還大。

由於選擇權標的物的持續變動，delta的總值亦必隨時變化。

我們這樣假設，如果隨時維持delta neutral的中性部位，一定隨時必須微調。

如此必定會操作極為頻繁浪費極多的交易成本並損失許多滑價。如此可能最後資金成本都虧損在交易成本上，最後大概會將資金輸光。

所有一切的金融投資交易我們考量的兩點永遠是：最佳獲利與可掌控的風險

拙著裡有兩個小節，一為獲利與風險的不對稱，另一為最佳投資價值模型。

整體概念應該均已包含。而我認為期望值通常是一種主觀的評估。

我曉得有一些相關書籍會以過去的統計資料提出選擇權的某種策略的長期投資法，並以此計算期望值。

然而我認為此種方法的參考價值較低，一則因為過去與現在的許多客觀條件已大幅異動，再來則是這些方法難以作風險控管。

選擇權的買方當沖長久以往，必定陣亡。

因為必須扣掉交易成本及TV的衰減，而且多數時一天內的振幅不大，gamma不對稱的優勢難以顯現。

以不考慮當時盤勢為前題下。

我基本上一定是選擇價外的部位，期初、期中、期末的部位各異。權利金也不盡相同。

而我認為買方最好的選擇通常是期末，波動度大、時間值已在短時間內做大幅衰減。

此時通常我會選擇權利金30以內、10點以上的價位。

這種價位最有可能倍數獲利。同時由於時間值已大衰減，在短期內比較不易衰減，這樣的策略具有gamma不對稱性的優勢，又已經去掉TV值衰減的劣勢。

就我個人的做法或看法，當op賣方，盡量做跨賣或勒賣，可以偏多或偏空操作，而不見得都必須要中性。

這是因為op的call與put的TV都會衰減，而投資成本卻不用再增加。

其次賣方的點數過低時通常我不會去賣出新倉，或盡量不留倉。

因為肉已不多，即使有相當大的機會該部位會歸0，但資金被卡死，無法做可能更有效的運用。

事實上，選擇權的所有交易策略的使用都有其時機及其特殊的優勢。

就資金的控管上，賣方約為3~7成間。因為賣方係保證金制，可下的口數勢必較少。之所以會有較大的資金控管空間必須是當初的情形而定。

舉例而言，如果TV相對可能非常高，又已有數日未衰減或衰減幅度極微。

期貨的OI數據意義較大，選擇的OI較不具參考價值。

因為選擇權的履約價位太多檔，每一檔的delta值與theata值皆各異，當純看oi的整體法人買賣量難以判斷多空。

就期貨而言，十大法人的留倉如用長期的角度觀察，有一定的準確率。

但短線上則較低。而由於一般投資人的期貨及選擇權均屬短線投資，資金規模亦有限，因此我會建議盡量以技術指標作為操作的參考依據，嚴控風險。

當然結算前的期貨oi的參考價值較高。

實際上就選擇權的買賣雙方而言，長久以來無論是買方或賣方都是非常公平的，因此長久而言不會有做哪一方比較吃虧的問題。

但選擇權的買賣雙方進場時機仍有差異。

簡言之，買方必須要在震盪劇烈時進場，最好在震盪劇烈時又伴隨著時間值得大衰減。這是最佳的進場時機。