選擇權的權利金在未標準化之前,是相當混亂的。後來兩位諾貝爾經濟學獎得主將選擇權的權利金運用數學模型原理將他標準化與定型化,

這就是非常著名的Black-Sholes Model

B-S模型原理相當的複雜與困難,除非有很高深的數理基礎,否則難以深入理解。因此在此我們不對此模型做太多的著墨,

否則會流於太艱深的學術探討。

認識選擇權最終要的一個目的是可以運用選擇權賺錢,如果運用選擇權可以賺到大錢就更好了。

    要操作選擇權進而獲利,當然首先要對選擇要有一定的認識。我們在介紹選擇權的由來與最基本設計的原理後,

我們先來了解選擇權的遊戲規則及基本架構。

我們這裡介紹是以國內大家最熟悉的台指選擇權作範例,這樣才比較容易理解。

    台指選擇權目前區分為一週到期與月到期的商品。一週到期的台指選擇權自每個週三起至次週的週三止,存續時間為一週,

結算日為每週週三(該天如遇天災放假停止交易則順延一天),履約價位間距:台指3000以下每50點一個間距,

3000~10000間距為100點,10000~12000間距為200點,12000以上間距為400點,

另外指數位置+-3%的距離之內履約間距為1/2原間距。

月到期的選擇權則有連續三個近月及最近兩個季月。

而季月所有的履約間距都再乘以兩倍。

    台指選擇權的交易以報價的權利金做交易,報價的權利金為點數,每一點折合新台幣為50元。

而選擇權權利金的結構最基本的就是P=IV+TV(P:權利金,IV:內含值,TV:時間值)。我們先了解一下甚麼是內含值?

目前台指選擇權的標的物是期貨(在台灣期交所的規則裏是現貨(台股大盤),但在實際交易時台指選擇權跟隨的標的物為台指期貨,

這是因為選擇權結構的關係,其中有一個評價理論(以後會做介紹),如果台指選擇權的標的物平時是跟隨著現貨,

而台股現貨與期貨有一定的價差,如此台指選擇權便能與台指期貨做組合而產生零風險的套利交易)

我們以F表示期貨,W表示履約價位。Call的內含值IV=F-WPut的內含值IV=W-F

我們舉實例:假設目前台指期貨的位置為9476,則9400Call的內含值為9476-9400=76,就它的內含值有76點,

9500Call的內含值為9476-9500<0,內含值為09500Put的內含值為9500-9476=24,就是它的內含值有24點,

9400Put的內含值為9400-9476<0,內含值為0,由於內含值IV必須大於等於0,因此當算式所得結果小於0

我們便認為那是一個沒有內含價值的選擇權部位。

    對於這些部位的描述,如果履約價位與標的物的位置一樣(或非常接近),我們便稱為價平價位,

如果履約價位沒有內含值而且距標的物有一段距離,稱為價外價位,如果有內含值,稱為價內價位。

而價內價外的選擇權,我們也依其與標的物距離的遠近而稱為淺度價內、中度價內、深度價內以及淺度價外、中度價外和深度價外。

 

 

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